??事出反常必有其妖，對在雅虎巔峰時期剛好在美國從事財務審計工作的聶才俊來說，基本能猜到個大概，“因為融資吧。”
??周不器點了點頭，“沒錯，融資。”
??郭鵬飛愣了一下，“騙錢？”
??周不器好笑道：“騙錢談不上，其實就是一場資本游戲。當時，美國有兩大二手車交易網站，用戶量差距不算大，都要進行融資。互聯網行業嘛，往往就是贏者通吃，這就意味著行業第一有著比行業第二指數級的優勢。”
??這話一出，眾人恍然大悟。
??還真是夠邪乎啊！
??比如，在融資的時候，機構給一個注冊用戶的估值是1000美元，那么100萬注冊用戶，就可以讓風投機構給出10億美元的估值。
??但這里還有業內第一、業內第二、業內第三的區別。
??業內第一還會有額外的加強光環，行業第三會有額外的減弱光環，行業第四基本就要哭爹喊娘地跪著求風投才行。
??周不器道：“這也算是一個很經典的商業案例了，老楊跟我說的時候，就很有感觸。當時，美國那兩家二手車網站同時要進行融資，原本市場份額第二的那家網站就找到了雅虎，斥資1000萬美元。事實上，當時這家網站賬上只有1300萬美元了，拿出了1000萬美元要跟雅虎合作。”
??張一明道：“為了搏一個機會，賭性可真大啊！這是華爾街的打法啊！”
??周不器笑了笑，“是不是從華爾街過去的財務官操盤，我就不清楚了。總之效果非常好，本來市場第二的二手車網站，短時間內瀏覽量、活躍用戶數、新增用戶數和注冊用戶數都超過了競爭對手，變成了市場第一。雖然領先的份額不高，但談判的籌碼已經到手了。”
??聶才俊舉手，補充道：“當時我在美國做實習生，我知道一些情況，那是一個很瘋狂的時代，所有的資金都在搶著往硅谷涌，甚至連盡職調查都沒有。因為盡職調查太浪費時間了，錯過了機會，可能就被其他的風投機構把投資的機會搶走了。”
??張一明微微一嘆，“過熱的市場，錢都不當錢了。”
??郭鵬飛擺擺手，打斷了他，“后來呢？融資結果怎樣？”
??周不器道：“后來，這家二手車網站賭贏了，融資拿到了1.2億美元，競爭對手只拿到了6000萬美元。乍一看，花了1000萬美元只買到了2萬個新增用戶，太昂貴了，太不劃算了，虧大了！然而，他們利用資本市場的杠桿放大機制，讓這家公司從資本市場多拿了幾千萬美元的風投資金。這單交易，雅虎入賬了1000萬美元，看似賺了很多。對方卻入賬了1.2億美元，賺得更多。”
??聶才俊點了點頭，沒覺得奇怪，“通過金融的數字游戲賺錢，才是最快的賺錢方式。互聯網相比于傳統行業，是虛擬經濟對實體經濟的傾軋。可是，跟華爾街相比，互聯網反而算實體經濟了。”
??周不器手底下就有兩大私募基金，也在玩這種資本的數字游戲，所以他很了解，道：“對，這個案子足以說明當時互聯網市場的瘋狂，在資本的熱捧之下，創造出了巨大的互聯網泡沫價值，而雅虎就是泡沫價值中最關鍵的泡泡水。”
??郭鵬飛隱約感受到了，茅塞頓開地說：“雅虎的泡泡水，就是核心價值啊，這就是當時雅虎成了全球第一大互聯網公司的主要原因。”
??“沒錯！”
??周不器覺得他跟上了自己的思路。
??孟厚坤卻沒太聽明白，皺起眉頭，“怎么回事？說詳細點？”
??郭鵬飛道：“互聯網公司要找風投，無外乎就那么幾個評判要素，一個是創業方向，一個是團隊，一個是產品上線后的市場表現。創業方向其實好辦，硅谷從來就不缺乏創意……”
??說到這里，聶才俊舉手，獲準后在中間插了一句話，“當時的互聯網行業還不夠成熟，很多風投機構也都看不懂互聯網，完全就是湊熱鬧。很多看起來莫名其妙的創業項目，當時都能拿到融資。我記得當時就有天空互聯網的構想，投了上百億美元然后搞砸了。”
??郭鵬飛笑著說：“那就更容易了，行業不成熟，隨便一個創業項目都能拿到融資。因為資本熱捧，盡職調查不夠詳細，團隊審核這一關也沒有。那么只剩下一個了，就是產品的市場表現。只要市場表現好，小項目就可以很容易地變成大項目，拿到幾千萬甚至上億美元的融資。”
??周不器很滿意，覺得這小子很機靈，“對，就是這個思路。新產品上線，怎么才能獲得最好的市場效果？最簡單粗暴的打法，就是做廣告。而當時的雅虎作為全球最大的網站，最受熱捧的流量中心，當然就成了整個互聯網行業中最閃亮的那顆明珠。”
??頓了一下，他接著說道：“簡單來說，其他的互聯網公司想要吹泡泡，把泡沫做大，把市值推高，就需要從雅虎這里借泡泡水。這種核心地位，讓雅虎的市值超過了1000億美元。”
??聶才俊道：“對，應該是這樣的邏輯。別的創業項目或者互聯網公司為了吹泡泡，就需要去雅虎上做廣告。泡沫吹起來之后，拿到了融資，才有可能把產品做得更大，從而實現真正的自我商業模式。”
??“嗯？”孟厚坤反應了一下，隨即睜大眼睛，“靠！這不是龐氏嗎？傳銷結構啊！！”
??產品A在雅虎上打廣告，獲得用戶，拿到融資，發展自家的產品。幾輪融資過后，就要發展自己的商業模式了。
??對互聯網來說，最主要的商業模式就是賣廣告，跟雅虎一樣。
??廣告賣給誰？
??賣給互聯網公司的產品B。
??產品B沒那么多錢直接在雅虎上打廣告，就去A上打廣告，然后獲得了流量和用戶。等產品B發展起來后，也就不能靠著融資過日子了，要想著自己賺錢，賺錢模式還是賣廣告。
??把廣告賣給了產品C。
??產品C發展起來之后，把廣告賣給產品D，產品D又把廣告賣給了產品E……以此類推，這就是妥妥的金字塔結構。
??大概邏輯就是雅虎在最頂層，雅虎從下線A中收錢，A又從下線B中收錢，B從下線C中收錢，C從下線D中收錢，D從E中收錢……
??整個產業就是不斷地向下索取，一級一級地向下尋找接盤俠。
??一旦行業熱潮遇冷，最后的接盤俠沒有了，整個金字塔就會從最底層開始，層層崩潰。
??D沒法從E中收錢了，D就死了；D死了，C就收不上來錢了，就會遇到現金流危機，就也可能倒閉；C倒閉了，B也危險；B危險了，A也很慘；A很慘了，雅虎也必然會遭遇市值上的大跳水。
??整個行業的大蕭條就來臨了。
??泡沫危機之下，全球幾萬家互聯網公司因此倒閉，越是底層死得越慘。
??2000年的泡沫危機，跟2008年的次貸危機本質上其實都是一回事——接盤俠沒了。
??而這種金融游戲下的金字塔結構，一旦最后找不到接盤俠了，就會逐級向上地遭遇塌方事故，導致整個行業徹底崩潰。
??孟厚坤說這是龐氏騙局，這話有點夸張，但他說這是傳銷結構，這是對的。
??傳銷到底是否違法，本來就眾說紛紜。
??因為現代的經濟結構本來就是傳銷結構，各行各業都差不多。蘋果體系，就是以蘋果為金字塔尖，蘋果的那些合作伙伴和供應鏈體系，就是金字塔的中下層。蘋果如此，迪士尼、可口可樂、耐克、海爾也都差不多。
??這種結構很危險，所以要大力地反壟斷。
??比如在礦泉水行業，應該出現10座金字塔，一旦其中的1座金字塔倒塌了，那么這座金字塔的各個中下層級，至少還可以投靠到其他9做金字塔里，不至于大規模的行業塌方。
??要是高度壟斷了，只有一座金字塔了，這就很麻煩，會對經濟穩定造成巨大的隱患。
??互聯網太強大了，匯聚了太多的人才，不僅是國內還是國外，互聯網巨頭其實都在朝著單獨的金字塔的方向去發展。
??這就非常麻煩，會存在著系統性風險。
??國企壟斷其實也還好，真要是出現危機了，因為是國企，國家可以不惜一切代價地去拯救，就不至于讓金字塔倒塌。
??可互聯網巨頭就不一樣了，這玩意體量太大，動輒幾千億美元的規模，舉國之力救起來都費勁。而且互聯網公司里有大量的外國資本，哪有花著國家財政、納稅人的錢去拯救外資的道理？
??所以從社會穩定性的角度來說，適當地去杠桿很有必要。
??所謂的去杠桿，就是把泡泡吹散掉，長痛不如短痛。一旦金字塔塌方，未來就有可能會禍患無窮。
??就像某地產公司，負債2萬億的時候把泡泡戳掉，很痛苦，但至少還在承受范圍之內。要是放任他們不斷地吹泡泡，不斷地制造假象，等將來負債10萬億、50萬億的時候自行崩潰，搞不好就是美國的泡沫危機、次貸危機級別的金融危機了，全民奮斗幾十年的財富可能都會一夜清空。
??不過，這個話題太大，周不器不打算在眼下這個時候展開討論，只是給出了一個論斷：“對，就是金字塔的傳銷結構。資本在給錢，在不斷地向這個行業輸血，就會助長行業的泡泡越來越大。只要不是最后的接盤俠，泡泡也有價值意義。而泡沫價值的最大化，就是要站在金字塔的塔尖。”
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